“十三五”時(shí)期，綠色金融將成為金融業(yè)發(fā)展的新亮點(diǎn)，構(gòu)建綠色金融體系的步伐正在加快，相關(guān)制度正在逐步建立和完善，綠色債券、綠色信貸、綠色貸款貼息等創(chuàng)新金融手段的發(fā)展將進(jìn)一步解決綠色項(xiàng)目融資難、融資貴的問題，并通過促進(jìn)投資結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，引導(dǎo)資金流向更為環(huán)保、低碳的領(lǐng)域。
氣候變化和傳統(tǒng)能源面臨枯竭是人類本世紀(jì)所共同面對的挑戰(zhàn)之一。經(jīng)過多年的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，我國環(huán)境問題日趨嚴(yán)重、突發(fā)性重大環(huán)境事件日趨頻繁。近年來，霧霾嚴(yán)重影響京津冀、山東、山西等大部分發(fā)達(dá)城市和地區(qū)，其他如水和土壤等基本環(huán)境問題也對居民健康和生活產(chǎn)生了影響，并制約產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。為改善環(huán)境質(zhì)量， 2015年9月，國務(wù)院發(fā)布了《生態(tài)文明體制改革總體方案》，第四十五條首次明確提出要“建立我國綠色金融體系”。
2015年10月29日，第十八屆中央委員會第五次全體會議通過“十三五”規(guī)劃建議，指出“支持綠色清潔生產(chǎn)，推進(jìn)傳統(tǒng)制造業(yè)綠色改造，推動建立綠色低碳循環(huán)發(fā)展產(chǎn)業(yè)體系，鼓勵(lì)企業(yè)工藝技術(shù)裝備更新改造。發(fā)展綠色金融，設(shè)立綠色發(fā)展基金”，進(jìn)一步明確了推進(jìn)綠色金融的發(fā)展。
“十三五”期間，我國需要建立一個(gè)系統(tǒng)、有效的綠色金融體系，以通過有限的財(cái)政資金撬動幾倍乃至十幾倍的社會資本投入綠色產(chǎn)業(yè)，解決環(huán)境問題，并推動環(huán)境相關(guān)的新能源、清潔交通、生態(tài)農(nóng)業(yè)等相關(guān)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的全面升級，推進(jìn)我國社會、經(jīng)濟(jì)的和諧、可持續(xù)發(fā)展。
綠色金融體系的建設(shè)應(yīng)達(dá)到兩個(gè)目標(biāo)：一是提高綠色項(xiàng)目的投資回報(bào)率和融資的可獲得性，二是降低污染型項(xiàng)目的投資回報(bào)率和融資的可獲得性。簡而言之，就是要為綠色項(xiàng)目解決融資難、融資貴的問題，同時(shí)讓污染項(xiàng)目變得融資難、融資貴。以此改變整個(gè)投資結(jié)構(gòu)，使資金轉(zhuǎn)向更為綠色的行業(yè)。在“十三五”時(shí)期，綠色金融的發(fā)展可從以下十大領(lǐng)域推進(jìn)。
發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)基金。過去綠色金融主要局限在綠色信貸。但是很多綠色項(xiàng)目，尤其是新的綠色項(xiàng)目，首先需要的是股權(quán)融資，因?yàn)樗枰匈Y本金才能進(jìn)一步做債務(wù)融資。因此，要通過建立一些綠色股權(quán)基金推動綠色項(xiàng)目的股權(quán)融資。國外有一些好的實(shí)踐可供借鑒，譬如英國在2012年建立了綠色投資銀行。雖然名稱叫銀行，其實(shí)它屬于投資基金：這家銀行不能吸儲、不能發(fā)債，而是主要提供綠色項(xiàng)目的股權(quán)投資。據(jù)該銀行的總裁介紹，由于國家背景的綠色基金投資到了綠色項(xiàng)目，撬動好幾倍的社會資金投入到綠色行業(yè)中。在建立綠色基金方面，政府可以采取多種方式來推動、組建綠色產(chǎn)業(yè)基金，比如以GP和LP的形式，有些可以建立地區(qū)性的綠色基金，有些可以設(shè)立行業(yè)性的綠色基金。
發(fā)展綠色貸款貼息。這一點(diǎn)也明確寫入了總體方案，其優(yōu)勢在于可以撬動很多社會民間資金。舉例來說，如果政府直接對綠色項(xiàng)目進(jìn)行投資，一塊錢只能當(dāng)一塊錢來用。如果以貼息3%，也就是用1元的政府資金撬動33元的社會資本投資于綠色產(chǎn)業(yè)。過去沒有大規(guī)模使用綠色貸款貼息主要原因是管理難度較大。讓財(cái)政部門直接去識別哪些是好的綠色項(xiàng)目，哪些是優(yōu)質(zhì)的綠色企業(yè)是件比較困難的事，需要很多的專業(yè)知識和相關(guān)客戶的積累。在這個(gè)方面，國外有一些比較好的經(jīng)驗(yàn)，比如德國財(cái)政部委托德國復(fù)興銀行來管理綠色貸款貼息的資金，通過這家銀行去尋找優(yōu)質(zhì)的綠色項(xiàng)目和企業(yè)，以此更有效率地去運(yùn)用這些貼息資金推動綠色信貸的發(fā)展。這樣的做法在中國也可以借鑒。
建立綠色擔(dān)保機(jī)制。綠色擔(dān)保也是為了解決綠色項(xiàng)目融資難、融資貴的問題。經(jīng)典的案例是美國能源部對新能源項(xiàng)目啟動的擔(dān)保計(jì)劃。由于很多新能源項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很大，美國能源部調(diào)研后發(fā)現(xiàn)如果直接給這些項(xiàng)目提供貸款，市場預(yù)計(jì)貸款違約率會達(dá)到10%。因此，美國政府決定出資推動清潔能源擔(dān)保項(xiàng)目，通過特批一筆資金，用于覆蓋這些貸款可能出現(xiàn)的違約損失。然而，在接受貸款的清潔能源項(xiàng)目完成后，實(shí)際貸款違約率遠(yuǎn)低于預(yù)期，只有2.2%。美國政府僅僅使用了一小筆財(cái)政資金，撬動了大量信貸資金投入到清潔能源產(chǎn)業(yè)，成功地幫助核能、風(fēng)能、光伏等行業(yè)的快速發(fā)展。國內(nèi)也有成功的實(shí)踐，世界銀行旗下的國際金融公司（IFC），在過去的七八年中推動了一個(gè)名為中國節(jié)能減排融資的項(xiàng)目。項(xiàng)目由IFC和興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等共同建立綠色信貸擔(dān)保機(jī)制，即由IFC對涉及能效和可再生能源的貸款進(jìn)行擔(dān)保，并承擔(dān)一定比率的貸款違約損失。這個(gè)計(jì)劃總共撬動了8億美元的貸款，支持了170多個(gè)項(xiàng)目，且貸款損失率只有0.3%，撬動的資本比率十分高。未來，我國也應(yīng)該考慮成立專業(yè)性的綠色貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)，還可以考慮由包括省、市、縣在內(nèi)的多級政府出資建立綠色項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，用于分擔(dān)部分綠色項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)損失，并支持綠色擔(dān)保機(jī)構(gòu)的運(yùn)作。
銀行開展環(huán)境壓力測試。這點(diǎn)還沒有在正式的政策文件中出現(xiàn)，但是很有潛力成為推動未來綠色金融的一個(gè)重要的工具。工商銀行已經(jīng)率先通過壓力測試開始探索環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)對銀行造成的風(fēng)險(xiǎn)。目前高污染行業(yè)所面臨環(huán)的境風(fēng)險(xiǎn)還沒有全部轉(zhuǎn)化為信用風(fēng)險(xiǎn)，但隨著環(huán)境執(zhí)法監(jiān)管力度的提高，原本逃避繳費(fèi)的企業(yè)就必須要對其污染物排放付費(fèi)，從而使企業(yè)的生產(chǎn)成本上升。假設(shè)幾年后中國開征碳排放稅，那么排放二氧化碳的企業(yè)成本會進(jìn)一步上升。對銀行來說，這些企業(yè)的不良貸款率也會相應(yīng)上升。在此情況下，工商銀行對火電、水泥、鋼鐵、化工等高污染行業(yè)做了環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)對銀行不良貸款率影響的分析，并通過壓力測試估算出未來不良貸款率，測算出環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和未來信用風(fēng)險(xiǎn)之間的定量關(guān)系，從而使銀行能夠重新審視自己的資產(chǎn)配置，激勵(lì)其在減少對污染行業(yè)的貸款的同時(shí)，加大對綠色行業(yè)的資金投入。
建立綠色債券市場。發(fā)展綠色債券有至少三個(gè)方面的益處：一是為綠色企業(yè)開辟了新的融資渠道。過去綠色融資渠道主要是綠色信貸，資本市場并未得到充分運(yùn)用。“十三五”時(shí)期，綠色融資渠道將會在債券市場和股票市場得到充分拓展，其中利用債券市場為綠色項(xiàng)目融資的重要方式就是要建立綠色債券市場。二是解決銀行和企業(yè)期限錯(cuò)配的問題。銀行有興趣投放更多的中長期綠色信貸，但是由于期限錯(cuò)配的問題使銀行的投放能力受限。如果建立了綠色債券市場，就能夠緩解這方面的問題：銀行可以直接發(fā)行5年、7年、甚至10年的綠色金融債來支持中長期的綠色信貸投放。企業(yè)也可以直接發(fā)中長期的綠色企業(yè)債來支持中長期的綠色項(xiàng)目。從這個(gè)意義上來講，解決期限錯(cuò)配問題會明顯提升綠色行業(yè)中長期項(xiàng)目融資的可獲得性。三是可以通過各種安排來降低綠色債券的融資成本。降低成本的辦法有很多，比如發(fā)債時(shí)點(diǎn)掌握得比較好，融資成本就可能低于銀行貸款利率。同時(shí)，也可以做政策層面的安排，比如說《生態(tài)文明體制改革總體方案》中提到的貼息和擔(dān)保等手段，就可以降低綠色債券的融資成本。此外，要培育綠色債券的投資者。在歐洲的資本市場上有許多“綠色金主”，這類綠色投資者有很強(qiáng)的投資偏好，會拿出一部分的資金用于綠色債券、綠色股票、綠色基金等綠色資產(chǎn)。這樣的投資者多了以后，綠色債券的市場需求就會提高，融資成本則會降低。在中國，未來也要培育綠色債券的投資者，而銀行不僅是潛在的綠色債券發(fā)行者，也要成為一個(gè)主要的投資方。
在項(xiàng)目的選擇方面，綠色債券比較適合大中型、中長期、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目，比如說地鐵、輕軌、污水處理、固廢處理、新能源等等。這些項(xiàng)目的特點(diǎn)一是需要的資金量比較大，二是雖然回報(bào)率不是特別高，但擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。初步研究發(fā)現(xiàn)，在未來地方綠色投資中，這些項(xiàng)目可能會占到全部投資的30%以上，因此在我國發(fā)展綠色債券的市場潛力非常巨大。
人民銀行在2016年12月22日發(fā)布了關(guān)于綠色金融債的公告。公告中提出未來要發(fā)布非金融企業(yè)發(fā)行綠色債券的指引。中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會目前已發(fā)布了《綠色債券項(xiàng)目支持目錄（2015版）》，對我國綠色債券進(jìn)行了界定和分類。除此之外，未來還要培育綠色債券的第三方評估機(jī)構(gòu)和評級機(jī)構(gòu)，這些都將成為未來對綠色債券發(fā)行人構(gòu)成約束的市場機(jī)制。
發(fā)展綠色股票指數(shù)。目前資本市場大部分指數(shù)是“棕色”的，即包括了許多污染性上市公司的股票指數(shù)。投資者根據(jù)相應(yīng)行業(yè)、板塊在股票指數(shù)中所占的比重進(jìn)行資金配置，在此過程中，一部分資金被動地進(jìn)入到了污染性行業(yè)。未來，應(yīng)開發(fā)更多的綠色指數(shù)，清潔、綠色行業(yè)在這些指數(shù)中所占的比重很高，污染性行業(yè)所占比重小甚至被剔除。在歐洲，ETF指數(shù)產(chǎn)品中已經(jīng)有20%是“綠色”的，而在中國這個(gè)比率只有1%。所以在發(fā)展綠色指數(shù)方面也具有很大的潛力。
在環(huán)境高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域建立強(qiáng)制性的綠色保險(xiǎn)制度。2012年我國發(fā)生了500多起突發(fā)環(huán)境事故，到2013年增加到700余起。很多環(huán)境事故的責(zé)任人都是中小企業(yè)，發(fā)生事故以后很多企業(yè)倒閉了，因此，沒有人支付環(huán)境修復(fù)的成本。受害者一般是事故現(xiàn)場周圍的居民，從而使環(huán)境事故演變成地方財(cái)政壓力和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。為了解決這個(gè)問題，必須要建立綠色保險(xiǎn)制度。在國外的綠色保險(xiǎn)大部分是自愿投保。這是因?yàn)閲猸h(huán)境方面的法律法規(guī)比較健全，環(huán)境執(zhí)法力度也比較強(qiáng)，企業(yè)和股東為了避免未來可能發(fā)生的環(huán)境法律責(zé)任，自愿到保險(xiǎn)公司購買環(huán)境責(zé)任險(xiǎn)。但在國內(nèi)，這種自愿性環(huán)境責(zé)任保險(xiǎn)的推廣不是很順利。未來應(yīng)該在環(huán)境高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)中，比如采礦、冶煉、皮革、危險(xiǎn)品運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)建立強(qiáng)制性的綠色保險(xiǎn)制度。這一點(diǎn)已經(jīng)在《生態(tài)文明體制改革總體方案》中明確了，以后要通過立法將這個(gè)制度確立下來。
明確金融機(jī)構(gòu)的環(huán)境法律責(zé)任。早在1980年，美國就有一項(xiàng)名為“超級基金法”的法案。該法案規(guī)定，如果銀行貸款給一個(gè)項(xiàng)目，而這個(gè)項(xiàng)目發(fā)生了污染土壤的事故，銀行要承擔(dān)連帶責(zé)任，受到影響的居民可以狀告銀行。類似的法律在其他國家也被引入。此類法律會對銀行構(gòu)成非常強(qiáng)有力的約束，迫使銀行強(qiáng)化環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)在內(nèi)部信貸審批流程、貸后管理、人才培訓(xùn)、法律風(fēng)險(xiǎn)管理等方面做出更大努力?？梢灶A(yù)見，未來法律中將明確銀行的環(huán)境責(zé)任，銀行應(yīng)該抓緊時(shí)機(jī)強(qiáng)化其環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，以避免未來的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為法律風(fēng)險(xiǎn)。
強(qiáng)制要求上市公司和發(fā)債企業(yè)披露環(huán)境信息?，F(xiàn)在很多國外的證券交易所已經(jīng)開始把自己打造成“綠色”。所謂“綠色”證券交易所就是要求上市企業(yè)和發(fā)展企業(yè)必須要披露環(huán)境信息。在中國，上海證券交易所和深圳證券交易所都有類似要求，但是還不是強(qiáng)制性的，所以目前只有超過20%的上市公司披露環(huán)境信息。未來，應(yīng)該通過修改《證券法》強(qiáng)制要求上市公司披露環(huán)境信息。因?yàn)槭袌鱿Ｍ軌?ldquo;用腳投票”，把更多的資源投資到綠色企業(yè)，但是如果沒有足夠信息，資本市場就無法識別哪些企業(yè)是綠色的、哪些企業(yè)是污染型的，哪些企業(yè)是“深綠”的、哪些企業(yè)是“淺綠”的。因此，環(huán)境信息披露是強(qiáng)化資本市場向綠色產(chǎn)業(yè)配置資源能力的一項(xiàng)非常重要的基礎(chǔ)性工作。環(huán)境信息披露不但應(yīng)適用于上市公司，也應(yīng)適用于發(fā)債公司。
推動綠色金融領(lǐng)域的國際合作。一是進(jìn)行綠色投資。“十三五”時(shí)期對外投資將會越來越多，包括許多“一帶一路”項(xiàng)目，應(yīng)強(qiáng)調(diào)對外投資要“綠色”化，不能涉及污染行業(yè)，否則會有損國家的形象。二是在G20的框架下推動全球綠色金融的發(fā)展。不久前在三亞舉行的G20財(cái)政和央行副手會議正式批準(zhǔn)了中國和英國提出的成立G20綠色金融研究組的建議。該研究組將由中國和英國擔(dān)任聯(lián)席主席，致力于在全球范圍中推動發(fā)展綠色金融的共識，推動銀行和資本市場“綠色”化、推行環(huán)境信息披露和環(huán)境壓力測試等。三是開展綠色金融領(lǐng)域的雙邊合作。比如開展中英合作，在2015年中英財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略對話中就有這樣的內(nèi)容：要推動中國的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)到英國發(fā)行綠色債券。在此方面，農(nóng)業(yè)銀行成為首家成功在倫敦交易所發(fā)行綠色債券的中國金融機(jī)構(gòu)。另外，也要通過各種安排吸引更多國際綠色投資者參與到中國的綠色投資當(dāng)中來。
