國(guó)內(nèi)碳交易試點(diǎn)中最早開市的深圳即將推出碳配額托管機(jī)制。這是深圳碳市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一年多的實(shí)踐及探索之后，在交易方式上所做的又一重大創(chuàng)新。
配額托管，意在解決企業(yè)交易不活躍的問(wèn)題。碳市場(chǎng)建立的初衷，是希望通過(guò)市場(chǎng)化的手段，讓節(jié)能主體實(shí)現(xiàn)額外收益，而獲利的前提是“交易”。但讓制度設(shè)計(jì)者們苦惱的是，一年多來(lái)，“生產(chǎn)性企業(yè)由于沒有交易經(jīng)驗(yàn)，習(xí)慣于把配額放在‘倉(cāng)庫(kù)’里保管。”主導(dǎo)托管機(jī)制設(shè)計(jì)的深圳排放權(quán)交易所副總裁葛興安說(shuō)。
所謂配額托管，核心是由交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)，接受控排企業(yè)的配額委托管理并與其約定收益分享機(jī)制，并在托管期代為交易，至托管期結(jié)束再將一定數(shù)額的配額返還給控排企業(yè)以實(shí)現(xiàn)履約的模式。
這聽上去是一個(gè)多贏的設(shè)計(jì)：控排企業(yè)既可以完成履約又可以取得額外收益;托管機(jī)構(gòu)以低成本獲得大量配額從而可盡情交易獲利;而交易所則可享大量流動(dòng)性釋放帶來(lái)的傭金。
配額托管，能否開啟具有高度流動(dòng)性的深圳碳市場(chǎng)2.0時(shí)代?
兩種措施進(jìn)行風(fēng)控
盡管最終的方案還沒有確定，但在10月31日，深圳排放權(quán)交易所就《深圳排放權(quán)交易所托管會(huì)員管理細(xì)則》(下簡(jiǎn)稱《細(xì)則》)的大體框架進(jìn)行了宣講。
交易所將托管會(huì)員定義為：接受管控單位委托，代為持有管控單位碳排放配額,以自身名義對(duì)托管的配額進(jìn)行集中管理和交易的會(huì)員。
“為了降低復(fù)雜性，我們初步允許托管會(huì)員的自營(yíng)業(yè)務(wù)和托管業(yè)務(wù)混業(yè)經(jīng)營(yíng)。”葛興安在宣講中說(shuō)。也就是說(shuō)，托管會(huì)員的自有配額和通過(guò)托管途徑獲得的管控單位配額，可以放在統(tǒng)一的配額池，由其統(tǒng)一操作，“但其自營(yíng)業(yè)務(wù)收益應(yīng)在兌現(xiàn)托管業(yè)務(wù)承諾后方可處理。”葛興安強(qiáng)調(diào)。
托管業(yè)務(wù)承諾，即整個(gè)托管業(yè)務(wù)的核心。交易所的《細(xì)則》中擬規(guī)定：托管會(huì)員在開展配額托管時(shí)，應(yīng)當(dāng)承諾在約定日期到期后向管控單位返還一定數(shù)量的配額，并按照事先約定對(duì)收益或者損失進(jìn)行處理。
這種承諾兌現(xiàn)通過(guò)簽訂《深圳市碳排放權(quán)交易市場(chǎng)配額托管交易協(xié)議》來(lái)實(shí)現(xiàn)。交易所規(guī)定，該協(xié)議至少應(yīng)該包括四要素：托管交易的配額數(shù)量、約定的到期日、收益承諾及分成或者損失共擔(dān)及比例，以及約定的收益承諾無(wú)法兌現(xiàn)時(shí)的補(bǔ)償方式。
協(xié)議還需經(jīng)交易所備案。“我們希望通過(guò)備案了解托管會(huì)員和控排企業(yè)之間的互相承諾。”葛興安說(shuō)。
對(duì)于交易所而言，最關(guān)鍵的職責(zé)還是風(fēng)險(xiǎn)控制。在制度設(shè)計(jì)中，這主要通過(guò)兩方面措施實(shí)現(xiàn)：
一是禁止托管會(huì)員提前轉(zhuǎn)出資金。在約定托管日期到來(lái)前，托管會(huì)員不得將配額托管交易產(chǎn)生資金從本所在存管銀行設(shè)立的第三方存管賬戶轉(zhuǎn)出;在約定期滿后，托管會(huì)員轉(zhuǎn)出資金也需要經(jīng)過(guò)交易所批準(zhǔn)。“只有托管會(huì)員已經(jīng)兌現(xiàn)了承諾，我們才會(huì)批準(zhǔn)。”葛興安說(shuō)。
這種設(shè)計(jì)看似苛刻，但卻是交易所認(rèn)為的必要之舉。葛興安解釋說(shuō)，畢竟托管單位幾乎是零成本從控排企業(yè)那里取得配額，其賬戶里的資金也大都是這些配額交易而來(lái)，所以交易會(huì)員變賣托管配額后抽逃資金，是最大的風(fēng)險(xiǎn)。
第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制是托管會(huì)員需要交納一定數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)保證金和違約保證金。其中風(fēng)險(xiǎn)保證金可以選擇一次性交納300萬(wàn)或是按5元/噸交納，而違約保證金則是50萬(wàn)。前者用于托管會(huì)員無(wú)法兌現(xiàn)承諾時(shí)，彌補(bǔ)控排企業(yè)損失;后者則可因托管會(huì)員違約而直接被交易所沒收。
此外，交易所還將對(duì)托管會(huì)員進(jìn)行考核。具體而言，托管配額在100萬(wàn)噸以下的托管會(huì)員，其年度交易數(shù)量不得低于20萬(wàn)噸;托管配額在100萬(wàn)噸以上的托管會(huì)員，則要求交易量達(dá)到20%以上。
另?yè)?jù)了解，托管會(huì)員所能夠持有的最大配額量被限定為200萬(wàn)噸。按照交易所設(shè)定，2014年至2016年，托管會(huì)員席位不超過(guò)十個(gè)。也就是說(shuō)，在假設(shè)配額總量為三千萬(wàn)噸的情況下，托管配額數(shù)量最大可覆蓋深圳年度配額總量的三分之二。
托管會(huì)員成為最大的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者?
根據(jù)深圳排放權(quán)交易所發(fā)布的深圳碳市場(chǎng)年度報(bào)告，截至6月30日，深圳碳市場(chǎng)共有6家機(jī)構(gòu)投資者和640位個(gè)人投資者參與了深圳碳交易。
但從買入數(shù)據(jù)看，機(jī)構(gòu)投資者的買入量?jī)H占到全年買入量的1.68%，個(gè)人投資者占9.45%，控排企業(yè)占88.87%;從賣出數(shù)據(jù)看，機(jī)構(gòu)投資者占1.49%，個(gè)人投資者占6.97%，控排企業(yè)占91.54%。
也就是說(shuō)，過(guò)去一年，深圳碳市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者的參與度非常低。值得關(guān)注的是，在即將到來(lái)的配額托管機(jī)制下，機(jī)構(gòu)投資者的參與度能否得以提升?
這首先取決于托管業(yè)務(wù)在控排企業(yè)間的滲透率。陸續(xù)有企業(yè)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，愿意參與托管業(yè)務(wù)。“我們配額一直放著，怕來(lái)年不夠用，但是如果能夠交給專門的機(jī)構(gòu)去管理，只要保證我們到時(shí)候有配額交，也不錯(cuò)。”深圳海量存儲(chǔ)設(shè)備有限公司碳管理人員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
從托管制度的設(shè)定看，對(duì)控排企業(yè)來(lái)說(shuō)，參與托管可謂“零風(fēng)險(xiǎn)”。“雖然協(xié)議里也會(huì)涉及損失條款，但若是配額有損失，那企業(yè)肯定寧愿放著也不愿拿出來(lái)。”深圳嘉德瑞資產(chǎn)投資咨詢有限公司董事長(zhǎng)肖明對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。
這樣一來(lái)，幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)都由托管會(huì)員承擔(dān)。前文中所述的風(fēng)險(xiǎn)保證金已經(jīng)是一個(gè)不低的門檻。“300萬(wàn)風(fēng)險(xiǎn)保證金、50萬(wàn)違約保證金拿去做投資理財(cái)一年的收益是多少?加上入會(huì)費(fèi)、年費(fèi)等投入，參與托管業(yè)務(wù)的收益能夠打平嗎?而且控排企業(yè)要求只賺不賠，托管會(huì)員能做到嗎?”一家參與宣講會(huì)的碳資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。
肖明參與當(dāng)日的托管會(huì)員宣講會(huì)后認(rèn)為，托管會(huì)員在與控排企業(yè)簽訂托管會(huì)員協(xié)議時(shí)，“只有將CCER搭配進(jìn)來(lái)，才有得玩兒，”肖明說(shuō)。
具體說(shuō)來(lái)，就是在接受托管時(shí)約定履約配額的10%由托管會(huì)員以CCER的形式返還。“這樣一來(lái)，我們之前囤積的CCER有了一個(gè)比較好的出口。”肖明解釋說(shuō)。
此外，超越聯(lián)創(chuàng)環(huán)境投資咨詢公司和芬碳資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)也表示對(duì)托管模式很感興趣。“我們一直在尋求跟控排企業(yè)合作的機(jī)會(huì)，交易所搭建這樣一個(gè)合作機(jī)會(huì)是挺好的。”芬碳資產(chǎn)管理公司項(xiàng)目經(jīng)理宋大偉專程從北京來(lái)到深圳參加宣講會(huì)，并對(duì)交易所本周將要舉行的托管會(huì)員和企業(yè)的對(duì)接會(huì)表示期待。
另有消息稱，日本的myclimate公司也在積極聯(lián)系深圳30余家納入管控的日資企業(yè)，希望與其開展托管業(yè)務(wù)合作。
接下來(lái)，如果控排企業(yè)能夠積極參與配額托管，那么深圳碳市場(chǎng)的專業(yè)參與度將有較大提升。然而，廣東一家碳資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，此前機(jī)構(gòu)投資者參與意愿不強(qiáng)，根源還在于碳市場(chǎng)缺乏透明度和穩(wěn)定的政策預(yù)期。從這個(gè)意義上說(shuō)，配額托管機(jī)制只是“治標(biāo)”之策，提高碳市場(chǎng)流動(dòng)性還需標(biāo)本兼治。(編輯 張晴)
